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名仕亚洲官网多赢财富网,大多基金老板以为四季度或迎来反弹机缘

时间:2020-02-09 00:03

2018年以来,A股行情惨淡,沪指1月底达到年内最高点后旋即以较大幅度开始下跌,之后持续以不同幅度震荡走低。在海外风险因素、信用债违约频发等诸多利空因素轮番演绎下,市场弥漫着谨慎悲观的情绪。这也在指数上得到明显体现,7月初上证指数甚至一度跌破2700点。此后盘面呈现回调趋势,目前则在2900点附近震荡。 近期央行公布了资管新规的执行细则,不少业内人士表示将给市场带来三方面利好,即提高理财产品相对吸引力、缓解实体企业再融资压力以及提振市场流动性。在不少机构看来,货币政策和财政政策转向已经确认,卖方也悄然转多。 比如广发证券策略研报称“非银金融行业:资管新规细则落地,压力舒缓利好板块”、中金公司研报称“A股策略:政策拐点更加明晰”等等。星石投资甚至认为,市场底部确认,无需悲观,价值成长股仍然值得坚定持有。 乐观情绪抬头 博时荣享回报灵活配置定开混合拟任基金经理蔡滨认为,虽然短期看市场负面因素较多,市场或在下半年持续震荡寻底。但长期看,目前改革大方向持续正面推进,或许正意味着开启了一个新时代,目前正值布局好时机。 星石投资也认为,市场已对海外风险因素有了充分认识,情绪面反应已有所钝化,海外风险因素对国内经济总量影响可控。而另一方面,全面去杠杆进入到结构去杠杆,货币政策出现了实质性的微调,下半年仍有一定的降准空间,堵偏门+开正门的财政政策,未来减税力度有望加大。 蔡滨表示,他在去年底已经将仓位降低,主要是因为自下而上找不到太多具有吸引力的股票,背后逻辑是部分个股涨了两年导致估值吸引力在下降,而这也让他今年避开市场调整风险。 星石投资策略分析师袁广平向第一财经称,“尽管资本市场波动扰动因素增多、波动加大,但相关负面冲击已得到了充分反映,市场底部正在形成。市场不应沉浸在极度悲观的情绪中,经济、政策、估值正’三重筑底’,应该珍惜市场底部区间布局的大好机会。” 统计显示,目前A股逐步逼近市场底部,从绝对估值来看,国证A指估值15倍、上证综指估值12.5倍、沪深300估值11.5倍与过去历史4次大底的估值水平基本相当(2016年2638点、2013年1849点、2008年1664点、2005年998点)。 进一步从估值分布来看,目前全部A股估值中位数是30倍,0-40倍估值的个股占比55%,低估值个股占已经接近甚至超过了过去历史底部的情况。 “不会因为看好而简单地长期持有。如某些个股涨太多估值偏贵就会卖掉,会反复评估自己的持仓价值。”蔡滨也说。 当然市场上也存在不同的声音。 交银国际的首席经济学家洪灏对A股底部的投资概念更为谨慎,他认为市场底部应该定义为额外承担的风险开始低于因此而额外产生的回报,并指出在这种定义下不会存在指数的绝对底部。 看长期趋势 为什么近期市场会出现震荡调整?蔡滨认为,背后核心原因是“去杠杆”政策背景下,整个经济基本面趋势震荡向下,货币政策偏紧、棚改及基建收紧、部分行业补贴政策退出等情况,会给企业盈利带来压力,或体现在下半年及明年一季度,目前市场调整正是从估值上对这一压力的反映。 短期看未来市场或将继续震荡寻底,很难出现特别大利好。不过蔡滨认为,目前属于估值偏低区域,已经一定程度反映了未来业绩压力、增速压力。 星石投资认为,中国经济L型走势,进入了存量经济主导的长期阶段,这点市场已经达成了共识。在此背景下,要寻找长期的投资机会,关注总量数据意义不大,更应该把握好经济结构调整的长期趋势——新兴产业的持续扩张和优质公司的份额提高不会因为短期扰动而中断。 在星石投资看来,市场底部确认,A股无需悲观,代表中国经济未来发展方向的价值成长股仍然值得坚定持有,而所谓价值成长股,应具备三个特点。 第一,代表经济未来发展方向。具备强劲的驱动因素能够促使行业或者公司本身保持较高的成长性;第二,估值相对合理(这里的估值并不是绝对的PE水平,而是能够与未来成长性匹配的估值,通常用PEG来衡量,一般PEG在1附近说明其估值相对合理);第三,强大的股价修复力。这类企业的内在价值以及较高的成长性能够确保其穿越牛熊,即使在市场调整的过程中遭到错杀,但是市场企稳或反弹之后能够迅速进攻。 从市场交易来看也趋近于情绪底,目前市场的换手率也基本接近过去几次大底。在业内人士看来,这或许已经到了“布局黄金期”,优秀的好企业在估值便宜的阶段显得更加弥足珍贵。 不过,也有很多业内人士认为,“择时”投资是无效的,因为“择时”本身是仓位上的增减,一旦方向做错则很难弥补。 袁广平认为,“择时”应以时间周期拉长后的板块轮动为主线。“比如我们去年以大消费主题贯穿全年,其中60%的仓位集中在消费领域,但配置风格依然较为均衡,并把其他部分仓位配置在结构性机会中。这样的操作,试错成本相对较低,一旦市场剧烈调整,弥补起来速度更快。”但她强调,但这并不意味着不做仓位层面的择时,一旦系统性风险来临,依然会减仓,只是在产品中不轻易使用仓位择时。

摘要 站在年中时点,星石投资认为,尽管资本市场上半年扰动因素增多,波动加大,但负面冲击目前已经得到充分反应,市场底部正在形成。对于下半年的投资策略,星石投资表示将围绕政策变革、技术创新、模式创新和品牌垄断四条主线坚守价值成长股。

  多数公募基金和私募基金对四季度市场的走势开始谨慎乐观,A股市场整体估值逐步进入合理区间,四季度或迎来反弹机会,对年底行情已不再悲观

2018年初,星石投资提出人口红利转向人才红利正驱动中国经济质量改善和结构优化,新经济将迎来快速发展,从而指导A股投资从价值股转向价值成长股。站在年中时点,星石投资认为,这些观点基本得到验证。尽管资本市场上半年扰动因素增多,波动加大,但这些负面冲击目前已经得到充分反应,市场底部正在形成。对于下半年的投资策略,星石投资表示将围绕政策变革、技术创新、模式创新和品牌垄断四条主线坚守价值成长股。

  《投资者报》高方方/文

珍惜“三重筑底”期

  今年前三个季度,A股市场经历了一场巨震,主动偏股基金净值也坐了一趟“过山车”。回望9月行情,大家所盼望的金九行情却没有到来,反而整整横盘了一个月。然而,上周(9月28~10月9日),国庆长假后却涨势如虹,喜迎开门红。这让投资人对接下来的10月行情充满了憧憬。

上半年市场在内外冲击的背景下,波动加大,不少价值成长股也遭到了错杀。但星石投资认为,目前市场已经充分反应了最悲观的变化。

  来自融智中国研究报告也显示,10月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为117.55,上涨2.69%,基本与9月持平。该指数值高于临界点100,表示多数公募基金和私募基金对四季度市场的走势也开始谨慎乐观。

他们指出,市场对外围因素的常态化已有了充分认识,情绪面反应已有所钝化。另外,冲击经济总量、引发流动性担忧的去杠杆进程有所变化。全面去杠杆进入到结构去杠杆,货币政策出现了实质性的微调,下半年仍有一定的降准空间,“堵偏门+开正门”的财政政策,未来减税力度有望加大。“紧信用+宽货币+松财政”的政策组合确保经济平稳运行。

  中欧基金[微博]、融通基金、金鹰基金[微博]等表示,四季度或迎来反弹机会。A股市场整体估值逐步进入合理区间,影响市场的不确定因素正在出现边际改善的迹象,投资者的风险偏好有望得到纠偏式修复。不少低估值蓝筹股,尤其是二三线蓝筹股投资价值显现。鉴于市场价值发现功能正逐步恢复,一些估值较为合理的中盘蓝筹股逐步呈现投资价值,“估值”或可作为当下选股的重要标准。市场目前处于估值相对合理区域:上证综指估值14倍,中小板估值33倍,比过去5年估值的平均水平略高10%;创业板估值64倍,比过去5年估值的平均水平高25%左右,四季度应该会有预期修复性机会。

星石投资认为,市场不应沉浸在极度悲观的情绪中,经济、政策、估值正“三重筑底”,应该珍惜市场底部区间布局的大好机会。目前A股逐步逼近市场底部,从绝对估值来看,国证A指估值15倍、上证综指估值12.5倍、沪深300估值11.5倍与过去历史4次大底的估值水平基本相当(2016年2638点、2013年1849点、2008年1664点、2005年998点)。从估值分布来看,目前全部A股估值中位数是30倍,0-40倍估值的个股占比55%,低估值个股占已经接近甚至超过了过去历史底部的情况。从市场交易来看也趋近于情绪底,目前市场的换手率也基本接近过去几次大底。这意味着,现在已经到了令人兴奋的“布局黄金期”,优秀的好企业在估值便宜的阶段显得更加弥足珍贵。

  而南方基金则认为,四季度有望否极泰来,触底回升。其逻辑在于,A股市场“去泡沫”已经比较彻底,除部分小盘股和题材股估值泡沫较大外,部分蓝筹股已经跌出价值。A股市场基本完成去杠杆过程,两融余额回到年初起点。当前市场杠杆风险总体可控,不必过度恐慌。考虑到大跌之后投资者信心恢复需要一段时间,未来一段时间大盘走势仍以震荡筑底为主。

新经济和好企业始终保持扩张

  部分业绩优异的基金经理,对年底行情已不再悲观,他们在小幅加仓的同时,也希望市场能够催生一波反弹。

中国经济L型走势,进入了存量经济主导的长期阶段,是目前市场的共识。在此背景下,星石投资表示,要寻找长期的投资机会,关注总量数据意义不大,更应该把握好经济结构调整的长期趋势——新兴产业的持续扩张和优质公司的份额提高不会因为短期扰动而中断。

  同花顺也表示,目前市场不能与上半年相提并论,震荡格局将成为主流运行格局,暴涨不现实,但也没必要彻底的看空,保持较为中性的态度比较合适,只要不是超级极端的行情,都是短线波段操作的时间。

尽管中国经济增速放缓,但中国优秀的企业保持持续的研发投入。2013-2017年,上市公司的研发投入规模在迅速扩大,全部上市公司研发支出4年扩大了近2倍,年化复合增速达到了30%,258家上市公司研发支出占营业收入的比重超过10%。在全球研发投入最高的2500家公司中,中国企业有377家上榜;申请PCT国际专利超过100件的中国公司数量,从2016年的26家迅速上升到了2017年的44家。

  大摩华鑫基金表示,市场当前可能更多依靠自身的力量在运行,当前投资者信心受挫,成交量较高位大幅萎缩,市场很可能进入一个较为复杂的寻底阶段。

他们认为,保持持续的专注创新,令中国企业在部分附加值较高的领域,提升了全球竞争力,不仅拿下国内份额,在全球的市场份额不断提高。

  基金看市

“我们要正视中美在一些科技领域比如芯片技术、精密仪器制造方面的差距,但是我们更相信,未来中国有很多行业和企业将会复制中国智能手机和5G通信之路,从全球的追赶者变成同步者和引领者。类似这样的企业就是中国扎实的价值成长股。”星石投资提到。

  南方基金:否极泰来 触底回升

所谓价值成长股,应具备三个特点:代表经济未来发展方向,具备强劲的驱动因素能够促使行业或者公司本身保持较高的成长性;估值相对合理,这主要指能够与未来成长性匹配的估值,通常用PEG来衡量,一般PEG在1附近说明其估值相对合理;强大的股价修复力,这类企业的内在价值以及较高的成长性能够确保其穿越牛熊,即使在市场调整的过程中遭到错杀,但是市场企稳或反弹之后能够迅速进攻。

  南方基金表示,节前的大盘延续震荡筑底走势。整体来看,A股已从前期的快速下跌转入震荡筑底阶段,而上证指数已跌至3000点附近,A股市场去泡沫已经比较彻底,部分蓝筹股已经跌出价值。可以确认的是,目前低估值蓝筹已经探明了估值底,未来对于市场情绪波动的抵御能力大幅增强,但短期内估值水平也难以大幅上升,需要等待基本面提供催化剂。随着场外配资清理接近尾声,大盘大幅下跌空间已经不大,短期内估值水平也难以大幅上升,需要等待基本面提供催化剂。前期A股市场断崖式下跌已经大大释放了估值高企风险,杠杆率大幅下降,预计四季度A股市场有望否极泰来,触底回升。

下半年,星石投资主要通过四条主线继续坚守价值成长股。其一,受益于政策和制度变革的医药生物行业,例如高端仿制药、创新药等;其二,受益于技术领先的互联网、高端制造业和新能源汽车产业链等;其三,受益于模式创新的线上线下相融合的新零售行业等;其四,受益于品牌垄断的大众消费品等行业。

  “当前提振经济疲弱态势仍需依靠更为积极的财政政策,后续可能出台更多刺激性财政政策。”南方基金表示,A股市场基本完成去杠杆,场外配资大部分已经主动或被动去杠杆,两融余额已经回到年初起点。当前市场杠杆风险总体可控,不必过度恐慌。大盘进入缩量整理、震荡筑底阶段,四季度有望否极泰来,触底回升。投资者可以保持较低仓位耐心等待底部出现,择机加仓业绩增长好的行业和板块。

  融通基金:

  四季度A股阶段性反弹可能性加大

  融通基金表示,四季度A股阶段性反弹的可能性加大,核心原因在于影响市场的不确定因素正在出现边际改善的迹象,投资者的风险偏好有望得到纠偏式修复。

  首先,美国9月份的就业市场超预期疲软,降低了近期加息的可能性;其次,海外股市普遍大涨,AH溢价指数迅速收窄;再次,美联储加息预期减弱缓解了人民币贬值的压力,并增加了中国货币政策的空间。

  融通基金认为四季度A股阶段性反弹的可能性在加大,核心原因在于人民币贬值、美联储加息、货币政策走向、经济下滑风险、改革走向等影响市场的不确定因素正在出现边际改善的迹象,因此投资者的风险偏好有望得到纠偏式修复,而近期消息面的变化更加印证了这一看法,因此,相对看好未来一段时期市场的行情。

  景顺长城基金:控制仓位 精选成长股

  景顺长城基金表示,目前市场总体来看处于盘整有可能下探的不稳定状态,主要依据是市场经过7月份大幅下挫及8月份相当规模反弹之后,流动性风险已基本解除,短期来看,预计市场还是继续盘整,但幅度相对较温和。中长期来看,待市场把杠杆问题解决之后,明年可能会有新的财政政策出台,对市场起到正面作用。投资策略上,将仓位控制在合理水平,精选优质成长股。

  中欧基金:四季度经济或现曙光

  中欧基金表示,根据目前的市场情绪、资金面、基本面等因素,预计未来可能进入一段稍长时间的震荡调整期。但从中长期来看,目前正处于 中国经济转型初期、新兴产业发展中期,以及“未来新蓝筹”的市值因素等,市场的结构性行情值得期待和看好。历经两轮暴跌后,市场信心可能需要一定时间恢复。经过这轮洗礼后,一些具有基本面支撑、估值相对合理、且未来有确定性成长空间的品种或可穿越周期,为投资者带来稳健的回报。从中长期来看,投资者可以关注“调结构受益行业”,在新科技、新消费、新服务等领域中的、一些具有投资价值的长期优质企业值得关注。

  大摩华鑫基金:

  部分股票估值已进入合理范围

  大摩华鑫基金表示,市场当前可能更多依靠自身的力量在运行,当前投资者信心受挫,成交量较高位大幅萎缩,市场很可能进入一个较为复杂的寻底阶段。投资上,当前市场估值已大幅回落,部分指数和个股的估值水平进入合理范围,因此,对未来的行情既不宜过度悲观同时也要对市场的寻底复杂性有所准备。当前较好的投资策略可能是:以中性的仓位,在调整中逐步买入一些业绩增长明确、股价对价值创造能力反映不充分的优质成长股。■