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行业有望加速增长,雄安新区系列报告之六

时间:2020-02-13 12:56

贵阳市近日出台实施意见进一步加快发展装配式建筑,力争在2025年底,全市装配式建筑占新建建筑面积比例达到40%以上。贵阳市同时要求,2018年10月1日起,全市建筑规模2万平方米以上的棚户区改造安置项目(货币化安置除外)等应采用装配式建造。 目前全国31省份已出台装配式建筑发展规划(其中26个省份已出台相应补贴政策)。据第一财经估测,到2020年,约8个省份的装配式建筑面积占当期新开工面积的30%左右,约5个省份可达20%,预计其余17个省份该比例低于15%。 我们认为,装配式建筑行业已到质变时刻。从宏观政策角度来看,全国装配式建筑推广与补贴并进,推进力度较大,行业有望乘政策春风,早日完善规范化产业化体系;从产业研发及成本角度来看,装配式成本比传统施工高,但传统施工依赖于现场人员,人口红利消失之际,劳务成本不断走高,传统施工方式成本优势逐渐削弱,且技术研发加速之际成本有望降低;从下游来看,当前融资环境偏紧,地产板块具有高周转要求,装配式建筑需求有望扩张。 据民生证券预测,未来三年装配式建筑总规模约12705亿元,2018-2020年我国装配式建筑规模有望达2521亿元、3961亿元、6223亿元,分别占2017年建筑业总产值的1.18%、1.85%、2.91%。国金证券也认为装配式建筑发展大势不可阻挡,2018-2020年将是装配式建筑行业竞争格局快速确立的时间段,2020年之后龙头企业竞争优势将稳固,选择装配式建筑是“站在趋势的一方”。 鉴于装配式建筑中长期趋势明朗,建议重点关注钢结构及塔机设备租赁公司。例如,凭借钢结构住宅领域雄厚的技术实力,涉足钢结构住宅房产开发业务并开启技术授权商业模式先河,成为行业发展的领头羊的杭萧钢构(600477.SH);钢结构加工制造领域龙头鸿路钢构(002541.SZ),通过政企合作模式保证业务收入,紧跟杭萧步伐推广技术授权模式,两种商业模式实现互补,护航公司业绩;建设机械(600984.SH)是国内塔机租赁龙头企业,公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振,公司营收和业绩有望加速增长等。

雄安新区建设紧锣密鼓、加速推进,“装配式建筑”受益确定,9月又迎重要催化,值得积极关注。1)雄安新区推进动作频频,各方全力支持,我们预计雄安新区规划方案有望于9月底前出炉;2)雄安新区定位“绿色新城”,装配式建筑具有绿色环保优势,符合雄安建设目标,受益确定;雄安新区或将大比例采用装配式建筑,这将起到标杆示范作用,推动装配式加速发展;3)装配式建筑板块迎重要催化,9月12日,河北装配式建筑博览会暨京津冀推进装配式建筑发展研讨会将于石家庄召开。总体来讲,装配式建筑正面刺激因素不断,行业有望迎来腾飞机遇。

装配式建筑板块今日大涨2.9%,精工钢构/东南网架涨停,鸿路钢构/富煌钢构涨5%。我们认为此次大涨主要与6日雄安管委会表示启动临时办公区建设临时占地工作,并强调技术上突出绿色与节能理念有关,此外精工钢构与河北建工签订战略合作协议等也在个股层面形成催化。考虑雄安规划9月底有望提交中央审查,叠加装配式四大变化,持续推荐。

    雄安新区为装配式建筑带来历史机遇:1)装配式建筑是雄安新城建设中主要采取的建筑方式:首先,“绿色生态宜居新城区”和“建设绿色智慧新城”是雄安的首要定位和任务,装配式建筑绿色环保优势突出,卡准“绿色新城”定位;其次,3年内新城雏形显现,5年内完成起步区建设,雄安推进节奏较快,装配式助力在时间表内完成目标;此外,河北省注重预制构件生产企业布局,为装配式的推进打下良好基础。2)装配式建筑发展将受益于雄安标杆示范作用:雄安新区或将有80%-90%都采用装配式建筑,我国装配式目前尚处起步阶段,在雄安的示范效应下,将加快推动装配式建筑在更多省市应用。

    推荐杭萧钢构,受益精工钢构、鸿路钢构。1)首推杭萧钢构:①第三代技术综合性能及商业模式优,建造周期/成本管控/抗震防火等各项指标优异;商业模式具技术/经验/资金壁垒;②签单提速。年初至今26单9.3亿,数量/金额同增100%/114%,占2016年90%/95%;累计65单近23亿元遍布24省市,2014-16年1/9/29单;3)Q2末50家钢构公司取得执照,22家完成厂房建造(改造),14家投产,19家承建工程,5家钢构住宅项目在建;③河北杭萧为河北装配式基地。2)受益精工钢构(订单回暖/海外钢构业务)、鸿路钢构(积极与地方政府合作发力装配钢构/智能车库)。

    政策红利扶持装配式建筑行业快速发展。河北省住建厅印发《河北省装配式建筑十三五发展规划》提出,到2020年全省装配式建筑占新建建筑面积的20%以上,其中钢结构建筑占新建建筑面积的比例不低于10%。全省培育2个国家级装配式建筑示范城市、20个省级装配式建筑示范市(县)、30个省级装配式建筑产业基地、80个省级装配式建筑示范项目,使装配式建造成为主要建造方式之一。

    雄安标杆示范利好装配式建筑。1)雄安主题催化不断:①地质工作通气会表示地下空间开发利用条件优越,且全区适宜工程建设,起步区可满足三千万平米建筑;②公布空气污染治理时间表,9月底前关停4595家“散乱污”企业;③8月31日雄安建投启动招聘,基建建设或开幕;④据经济参考报,大建设前夜80家国企进驻雄安。2)雄安利好装配式:①临时办公区占地启动,技术上突出绿色节能理念;②河北装配式建筑博览会暨京津冀推进装配式建筑发展研讨会9月12-14日召开。3)河北推广装配式建筑力度大:规划2020年装配式建筑占比20%以上,钢结构10%以上。

    雄安新区建设为装配式建筑带来“280-1260亿”的市场空间。雄安新区远期规划将承载200-250万人口,根据社科院数据,假设人均居住面积为35平,雄安新区需7000万平米的住宅面积,考虑雄安新区的住宅全部新建。若根据河北省“十三五”规划采用20%的装配式比例计算,按照2000元/平的价格,雄安住宅装配式的投资规模可达280亿;若按照雄安新区80%-90%都将是装配式建筑的比例来测算,则装配式住宅总投资规模可达1120-1260亿。

    四大变化助推装配式景气度向上。1)成本变革:人力成本占比约15%,至少有25pct提升空间,装配式人力成本可节省38%;2)技术进步:BIM增强建筑产业化优势,施工/工厂预制化水平提高;3)政策导向:政策更清晰(2020年重点地区20%、积极地区15%、鼓励地区10%)、更密集(3月住建部发4文+6月以来7省出台具体意见)、更具体,且6月1日实施三大技术标准使装配式有法可依;4)市场空间:未来4年装配式市场空间达1.3万亿,目前装配式钢结构板块龙头杭萧钢构市值190亿元,空间广阔。

    投资建议:雄安新区建设加速推进,装配式建筑受益确定,其中钢结构装配式建筑龙头企业有望完成从商业模式单一加工企业向总包、EPC模式转型。建议关注相关受益标的:首推杭萧钢构(600477.SH),公司是钢结构住宅龙头企业,凭借优质技术打造技术授权商业模式,受益河北省装配式建筑的推进;其次推荐东南网架(002135.SZ)、富煌钢构(002743.SZ)等,东南网架主要看点在于传统钢构主业技术夯实,发力住宅钢结构市场;富煌钢构是钢结构设计制造一体化服务商,订单充足期待业绩增长。

    钢结构板块2017H1业绩亮眼。1)业绩高增:钢结构板块营收/净利增速为24.8%与29.5%,净利增速居建筑板块第二,仅次园林,东南网架/杭萧钢构净利增速90%/62%居前二;2)盈利能力稳步提升:2017H1钢结构板块净利率列建筑子行业第4,且从2016Q1的3.9%稳步提升至2017Q2的7.8%;3)资产状况健康:整体资产负债率为51.3%,为建筑各子板块最低。

    风险提示:雄安新区建设或不及预期,装配式建筑推进不达预期。

    风险提示:产业化住宅建造测成本下降不及预期、建筑公司因循守旧等